Hat es bereits begonnen? Wie Sie Ihr Portfolio auf eine Marktverbreiterung anpassen können

Die erste Hälfte des Jahres 2024 war durch die starke Performance von Megacap-Aktien und eine starke Konzentration innerhalb der nach Marktkapitalisierung gewichteten Benchmarks gekennzeichnet. Der Leitzins der US-Notenbank blieb länger unverändert als vom Markt erwartet, da sich die Inflation in den ersten sechs Monaten des Jahres hartnäckig hielt. Dementsprechend lenkten viele Anleger ihr Kapital in benchmark-orientierte Strategien, die von Megacap-Unternehmen getragen werden. Angesichts dieses Phänomens haben wir bei ARK Invest betont, wie wichtig es ist, die Risiken in den Kundenportfolios zu analysieren und die Engagements auf eine breitere Basis zu stellen. Wir sehen jetzt erste Anzeichen dafür, dass die entsprechende Bewegung der Anlagestrategien nun beginnen könnte, auch wenn die Volatilität bis zur tatsächlichen Zinssenkung durch die Fed anhalten wird. Wirklich diversifizierte Strategien können eine ideale Lösung für diesen Handel sein, wenn sich eine neue Zinsregelung herauskristallisiert, unabhängig davon, ob wir ein „Aufhol-“ oder „Korrektur“-Szenario erleben werden.

Gibt es anzeichen dafür, dass sich der aktienmarkt zu sehr verdichtet hat?

Verschiedene Daten¹ zeigen, dass die Marktteilnehmer aufgrund ihrer Portfoliozusammensetzung einer relativ kleinen Zahl an Aktien zu stark ausgesetzt sein könnten.

• Der S&P 500-Index weist heute höchste Marktkonzentration der letzten 30 Jahre auf: Die 10 größten Titel trugen bis zum 30. Juni zu 72 Prozent der Gesamtrendite des S&P 500 bei.
• Die Überschneidung zwischen dem S&P 500 und dem Nasdaq 100-Index hat sich in den letzten zwei Jahrzehnten verdreifacht, und die gemeinsamen Bestände machen 95 Prozent der Gewichtung des Nasdaq 100 Index aus (Stand: 30. Juni).
• Die „Mag 6“ trugen auf 1- und 2-Jahres-Basis zu über 50 Prozent des Gesamtrisikos im Nasdaq 100 bei.
• Der S&P 500-Index übertraf die gleichgewichtete Version desselben Index im zweiten Quartal um 6,9 Prozent, was die Dominanz der Performance der Megacaps zeigt. Dies ist eine der größten Abweichungen aller Zeiten (Die größte Abweichung wurde im ersten Quartal 2020 mit 7,1 Prozent erreicht).
• Das Marktungleichgewicht in den USA ist so hoch wie seit 100 Jahren nicht mehr, gemessen am größten US-Unternehmen im Verhältnis zum 75. Perzentil, wie von Goldman Sachs Research ermittelt. Wie unten zu sehen ist, ist eine Wende dieses Trends zu beobachten.²

Hat der aktienmarkt begonnen, sich zu verbreitern?

Beginnen wir mit einem einzigen Börsentag, um zu erörtern, ob es sich bei dieser Entwicklung um eine Unregelmäßigkeit handelt oder ob er möglicherweise für eine Wende steht, die sich zu kristallisieren beginnt. Der 11. Juli bot ein eindrucksvolles Beispiel für die Verbreiterung, als der aktuelle Verbraucherpreisindex veröffentlicht wurde, der eine Reduzierung der Inflation um -0,1 Prozent gegenüber dem Vormonat offenbarte und signalisierte, dass die US-Notenbank schneller zu einer um Lockerung bemühte Politik übergehen könnte.

• • Der Nasdaq Composite-Index, der von kapitalstarken Megacaps gehalten wird, verlor an diesem Tag etwa 2,0 Prozent im Wert, während der Russell 2000, der die Nebenwerte repräsentiert, um 3,6 Prozent zulegte; dies ist der größte Unterschied an einem Tag in den letzten 30 Jahren.³
  • Ein weiteres nachvollziehbares Beispiel: Aktien aus dem Bereich der Multi-Omic-Technologien, die sich aufgrund des frühen Stadiums der zugrundeliegenden Unternehmen in der Regel langfristig entwickeln – und durch die Genomic Revolution-Strategie von ARK (ARKG) repräsentiert sind – legten am Tag um 5,6 Prozent zu.⁴
  • Seit dem 11. Oktober hat sich dieser Trend fortgesetzt, wobei die reine disruptive Innovation, wie sie von ARKK repräsentiert wird, eine Rendite von 5,9 Prozent im Vergleich zum 4,2-prozentigen Verlust des Nasdaq 100, erzielte.

Wenn wir uns auf einen längeren Zeitraum beziehen, um einen genaueren Zusammenhang herzustellen, können wir die große Veränderung in der Wertentwicklung der diversifizierten Strategien ab Juli erkennen, wie der Verlauf der Wertentwicklung unserer Strategien seit April 2024 zeigt.

Quelle: ARK Investment Management LLC, 2024 mit Daten von Bloomberg. Nur zu Informationszwecken und nicht als
Anlageberatung oder eine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines bestimmten Wertpapiers angesehen werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.⁵

Werden weitere Leistungsunterschiede folgen? Der Mag 6 könnte angesichts seiner Performance in der ersten Jahreshälfte sehr empfindlich auf externe Risiken reagieren. So wurde beispielsweise die heftige Marktreaktion auf die Äußerungen des Präsidentschaftskandidaten Donald Trump über die Finanzierung der Verteidigung Taiwans und die Zölle auf chinesische Exporte am 17. Juli beobachtet.

NVDA (Nvidia), das von seinen Partnern in Taiwan abhängig ist, verlor an diesem Tag 6,6 Prozent und büßte fast 200 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ein (was in etwa der Marktkapitalisierung von Roku, Coinbase, Block, Palantir und Crispr Therapeutics zusammen entspricht), womit sich die Performance des Unternehmens vom 11. bis 17. Juli auf -12,5 Prozent belief.⁶

Wir sind davon überzeugt, dass erwähnte Marktverbreiterung Gestalt annimmt und dass diversifizierte Anlagelösungen den Kundenportfolios helfen werden, in verschiedenen Marktszenarien bessere risikobereinigte Erträge zu erzielen.

Bieten die aktiven etfs von ark eine lösung für den ausweitungstrend?

Da sich die Zinssätze möglicherweise normalisieren – was weiterhin der wichtigste Treiber für Marktvolatilität und -performance sein wird – sind wir der Ansicht, dass die innovativen Strategien von ARK aufgrund der unten beschriebenen einzigartigen Merkmale eine Lösung für diese Marktverbreiterung bieten⁷:

• • Aktiver Anteil: Wirklich differenzierte Strategien, die sich durch einen im Vergleich zu den breiten Benchmarks hohen aktiv verwalteten Anteil auszeichnen, sollten natürliche Vorteile aus der Verbreiterung des Marktes ziehen. Ein hoher aktiver Anteil kann aus einem Top-Down-Research nach ersten Grundsätzen und/oder einer Benchmark-agnostischen Bottom-Up-Aktienauswahl resultieren, oder aus einer durchdachten Indexkonstruktion, die eine reine Marktkapitalisierung vermeidet und sich stattdessen auf die Reinheit der Themen konzentriert.
  • Zinsempfindlichkeit: Reine disruptive Innovationen haben aufgrund des Profils der zugrunde liegenden Unternehmen naturgemäß eine hohe Laufzeit. In dem Maße, in dem sich die Erwartung und schließlich auch die Realität von Zinssenkungen bewahrheiten, sollte die Performance dieser Strategien eine Aufwärtsvolatilität aufweisen.
  • Bewertungen: Entscheidend ist, dass viele Benchmark-Strategien auf der Grundlage der Marktkonzentration und der Zinssensitivität niedrig bewertet sind, was die Fähigkeit dieser Strategien unter den Bedingungen sinkender Zinssätze wie eine Sprungfeder zu wirken, weiter unterstreicht.
  • Technologischer Rückenwind: Die Aktien, die mit disruptiver Innovation in Verbindung gebracht werden, profitieren von technologischem Rückenwind, der mit disruptiver Innovation in Verbindung gebracht wird, wobei KI die zentrale Sicherung für konvergentes Wachstum darstellt. Während Value- und/oder Small-Cap-Aktien ebenfalls einen Performance-Aufholung oder -Korrektur verzeichnen können disruptive Unternehmen aufgrund ihrer exponentiellen Wachstumseigenschaften in einem sich ausweitenden Umfeld stärker profitieren.
  • Künstliche Intelligenz (KI) ist die zentrale Stellschraube: Während sich eine Abkehr von Megacap-Namen negativ auf die mit der KI-Revolution assoziierten Standardaktien wie Nvidia auswirken könnte, bleibt der Rückenwind, der die künstliche Intelligenz antreibt, stark und die Bewertung der nachgelagerten Auswirkungen der KI-Einführung bleibt nuanciert. Wichtig dabei ist, dass viele Namen abseits der Benchmarks, von KI-Plattformen bis hin zu konvergenten Anwendungen, die nächste Welle des KI-Potenzials repräsentieren können, und diese Arten von Unternehmen sollten sowohl von der Dynamik der KI als auch von der Ausweitung der Märkte profitieren. Der AI & Robotics-ETF von ARK versucht, sich für diese Möglichkeiten zu positionieren.

Wie geht es jetzt weiter?

Wichtig ist, dass sich eine Marktverbreiterung in mehr als einem Marktszenario positiv auf die Kundenportfolios auswirken kann.

• • „Aufholszenario“: In diesem Risiko-Szenario führt die positive Dynamik einer stärker diversifizierten Gruppe von Aktien zu einer Verringerung des Performance-Abstands zu den Megacap-Aktien in einem Aufwärtsmarkt.
  • „Korrekturszenario“: Auf der anderen Seite könnten die Anleger besorgt über das Potenzial für Abwärtsdruck sein, nachdem viele nach Marktkapitalisierung gewichtete Benchmarks kürzlich Allzeithochs erreicht haben. Ein Marktrückgang könnte durch eine Schwäche der Mag 6 ausgelöst werden, die möglicherweise auf die Verflechtung ihrer Umsätze und Erträge und/oder ein Zinsszenario zurückzuführen ist, bei dem Unternehmen mit umfangreichen Barbeständen nicht mehr belohnt werden, was zu einer Verringerung des Abstands führt, da eine diversifizierte Gruppe von Aktien weniger verliert als die Megacap-Namen.

Natürlich besteht die Möglichkeit, dass neu aufkommende Daten, sei es in Bezug auf Inflation oder Beschäftigung, die Wahrscheinlichkeit einer früheren Zinssenkung durch die Fed verringern, was das Abwärtsrisiko für diesen Handel erhöhen würde. Dennoch sind wir aufgrund der Wirtschaftsdaten, der Entwicklung der Performance, des erwarteten Zinsprognosen der Fed, der stark diskontierten Bewertungen und des technologischen Rückenwinds davon überzeugt, dass die Marktverbreiterung zunehmend zu einem kurzfristigen, wenn nicht gar aktuellen Marktereignis geworden ist.