Perché l’esposizione alla cybersecurity sarà essenziale nel 2023

I titoli della cybersecurity hanno affrontato un 2022 difficile. I rialzi dei tassi di interesse hanno innescato un ampio sell off che ha visto i nomi tecnologici a lunga duration (sensibili ai tassi) diminuire particolarmente di valore. Ma la cybersecurity è solo un aspetto della tecnologia e presenta dinamiche proprie che potrebbero essere state trascurate dagli investitori. In questo articolo discutiamo i seguenti aspetti:

1. Quali sono state le sfide per i titoli tech, compresi i nomi della cybersecurity?
2. Quali sono le opportunità di crescita per gli investitori nel settore della cybersecurity?
3. Perché la purezza di ricavi elevati può ottimizzare l’esposizione alla crescita futura della cybersecurity

1. Quali sono state le sfide per i titoli tech?

Il rallentamento della domanda ha portato ad una preoccupazione per la crescita dei ricavi.

Quando le aziende annunciano licenziamenti di massa, di solito corrisponde a una risposta ai timori di un rallentamento dell’economia e dei consumatori. A metà del 2022 abbiamo iniziato a sentire parlare di licenziamenti nel settore tecnologico e da allora si sono intensificati. Questa tendenza è stata così diffusa che un sito web, Crunchbase, ha lanciato un indicatore dei licenziamenti nel settore tech. Secondo il loro osservatorio, teniamo presente che siamo all’inizio del 2023, ci sono stati oltre 70.000 licenziamenti nel settore tecnologico, tra cui 6650  tagli di posti di lavoro nella sola Dell.[1] Un’osservazione immediata, di cui parleremo più avanti, è la quota limitata di aziende di cybersecurity nel tracker.

Negli ultimi mesi abbiamo sentito diverse aziende parlare del rallentamento delle aspettative di spesa dei consumatori. Nel settore della cybersicurezza, F5 Networks ha recentemente annunciato i risultati del primo trimestre dell’anno fiscale 2013, affermando di essere in presenza di una maggiore incertezza economica, di un controllo pervasivo dei bilanci e di una certa cautela nella spesa, e che le attività in abbonamento pluriennale sono state le più colpite.[2] L’azienda si aspettava che la crescita dei ricavi dei servizi globali fosse debole e ha rivelato una crescita del 5% su base annua, mentre la crescita dei ricavi del software è stata del 3%. Detto questo, gli analisti prevedono una crescita rispettivamente del 6% e del 15% nel secondo trimestre del 2023. Il fatturato globale di 700 milioni di dollari nel primo trimestre (crescita del 2% su base annua) è stato esattamente quello previsto dagli analisti, anche se F5 ha dichiarato di aspettarsi una crescita del fatturato tra il 9% e l’11% per il 2023.

Microsoft ha recentemente espresso più o meno la stessa opinione, affermando che le aziende stanno esercitando cautela a causa dell’incertezza macroeconomica. Ha anche annunciato 10.000 licenziamenti il 18 gennaio 2023. Quindi, comprensibilmente, tutto questo sta sollevando preoccupazioni sulle previsioni di fatturato per i prossimi trimestri.

Tassi di interesse

I tassi di interesse sono aumentati dall’inizio del 2022. Nell’era della pandemia sembrava che i fondamentali se ne fossero andati e che i titoli di crescita non redditizi e speculativi si fossero apprezzati. Ora siamo nella fase di restrizione monetaria del ciclo economico. Con un tasso sui Fed funds che attualmente si aggira tra i 450 e i 475 punti base ed è destinato a salire, significa che se le aziende rifinanziano il loro debito, probabilmente si troveranno a sostenere livelli di spesa per interessi più elevati. Questo allunga potenzialmente la strada verso la redditività per i nomi non redditizi, mentre per quelli redditizi aumenta il costo del capitale per finanziare la crescita futura.

I fattori sopra descritti hanno contribuito a mettere in discussione i ricavi e gli utili del settore tecnologico. Nel marzo 2022 si prevedeva che il settore tecnologico sarebbe cresciuto dell’8,6% nel 2023.[3] Nel corso dell’anno questa cifra è diminuita. A giugno era sceso al 7,9% e alla fine dell’anno era al 3,7%. Ora si prevede una crescita dell’EPS del 3,5% circa per l’intero settore tecnologico nel 2023, ma è fondamentale ricordare che la cybersicurezza è solo una piccola parte di questo settore.

2. Quali sono le opportunità di crescita relative per gli investitori nel settore della cybersecurity?

La cybersecurity è stata immune dal gran numero di licenziamenti registrati nel settore tecnologico in generale

Se guardiamo ai dati di Microsoft sugli ultimi guadagni, si prevede un fatturato relativamente piatto a causa del calo dei mercati dei PC e del cloud, ma si continua a vedere il business della sicurezza in crescita su base annua. Inoltre, i 10.000 licenziamenti effettuati di recente da Microsoft non comprendono il personale addetto alla sicurezza informatica. IBM ha annunciato il 25 febbraio il licenziamento di circa 3900 dipendenti, ma continuerà a investire in aree a più alta crescita, tra cui la cybersecurity. Non abbiamo sentito parlare di licenziamenti nel settore della cybersecurity in altre aziende, che si tratti di Alphabet, Meta Platform o altre.

La maggior parte delle aziende di cybersecurity non ha effettuato licenziamenti nel 2022. In effetti, se si considera la maggior parte del 2022, la media delle aziende nel paniere Cybersecurity & Data Privacy di Foxberry Tematica Research ha aumentato il numero di dipendenti di circa il 21% rispetto all’anno precedente.[4] Perché? Poiché il mercato degli attacchi informatici continua a espandersi rapidamente, i nomi della sicurezza informatica devono continuare a investire e innovare per fornire soluzioni agli attacchi sempre più sofisticati del futuro e quindi mantenere un vantaggio competitivo.

La crescita dei ricavi della cybersecurity è rallentata, ma i ricavi differiti sono aumentati

Nel 2022, mentre molte aziende hanno continuato a far crescere i ricavi e gli utili a due e talvolta a tre cifre, il tasso di crescita complessivo è diminuito. Le stime di Wall Street sulla crescita della cybersecurity erano state molto ottimistiche e di conseguenza alcune aziende non sono state in grado di soddisfare tali aspettative. Gli investitori temevano quindi che il calo della crescita dei ricavi riflettesse una diminuzione della spesa per la cybersecurity, ma non è stato necessariamente così.

In realtà, le aziende hanno cercato nuovi modi per ottimizzare la spesa per la cybersicurezza e migliorare i flussi di cassa. Ad esempio, quando CrowdStrike ha pubblicato i risultati del terzo trimestre del 2022, l’amministratore delegato George Kurtz ha commentato che l’azienda ha dovuto ritardare il riconoscimento di alcuni ricavi fino ai trimestri successivi a causa di “cicli di vendita allungati con i clienti più piccoli e i clienti più grandi [che perseguono] date di inizio abbonamento in più fasi”,[5] a causa dei venti contrari macroeconomici prevalenti. Di conseguenza, una tendenza interessante che abbiamo riscontrato è che i ricavi differiti delle società del paniere Cybersecurity & Data Privacy di Foxberry Tematica Research sono aumentati nel 2022. Nel primo trimestre, i ricavi differiti sono cresciuti del 3% rispetto al trimestre precedente. Nel secondo trimestre, la crescita è salita all’8% e nel terzo trimestre non solo è aumentata di un altro 6%, ma anche del 19% su base annua.

Ciò dimostra che non solo la cybersecurity ha continuato a crescere, in quanto le aziende devono sventare gli attacchi esistenti e prepararsi ad affrontarne di nuovi, ma anche che vengono spesi più dollari e questo allevia le preoccupazioni sul calo della spesa per la cybersecurity, dove i ricavi differiti continuano ad aumentare.

Nel 2023 ci aspettiamo che queste tendenze continuino e che questa disconnessione inizi a diminuire, in quanto le entrate differite sostengono le entrate del paniere Cybersecurity & Data Privacy di Foxberry Tematica Research, che quest’anno dovrebbe raggiungere in aggregato per l’indice circa 44,7 miliardi di dollari. Un aumento rispetto ai 33,2 miliardi di dollari del 2021.[6] Abbiamo anche iniziato a vedere decisioni più coraggiose da parte degli amministratori delegati. Ad esempio, Cloudflare ha deciso di aumentare i prezzi nel terzo trimestre per la prima volta in 12 anni, il che, secondo il CEO Matthew Prince, ha avuto un effetto trascurabile sulla fidelizzazione dei clienti e di fatto ha sorpreso i clienti che si sono chiesti perché l’azienda non l’avesse fatto prima.

La forza del dollaro si esaurisce

I venti contrari al dollaro hanno avuto un impatto sui titoli informatici soprattutto nella seconda metà del 2022, quando il dollaro ha raggiunto il suo massimo. Il dollaro ha raggiunto il suo picco a fine settembre 2022 e ha continuato a scendere nell’ultimo trimestre del 2022 e questa tendenza è proseguita fino a quest’anno. L’indebolimento del dollaro rende le società del paniere Cybersecurity & Data Privacy di Foxberry Tematica Research molto più competitive e se il dollaro continuerà a scendere sulla base della traiettoria che sta seguendo, si tratterà di un vento di coda positivo per il panorama competitivo del paniere. L’indice è composto per circa il 74% da titoli azionari quotati negli Stati Uniti, quindi un indebolimento del dollaro può potenzialmente trasformare il vento contrario dell’anno scorso in un vento contrario di quest’anno.

3. Perché la purezza dei ricavi può ottimizzare l’esposizione alla crescita futura della cybersecurity

Abbiamo sostenuto che la cybersecurity è stata coinvolta in un’ampia flessione tecnologica e che i mercati forse non hanno colto le sfumature tra le prospettive del settore e quelle della tecnologia in generale. Potreste ritenere che la cybersecurity sia un tema destinato a continuare a crescere – e in questo articolo non abbiamo nemmeno sfiorato i megatrend, come la crescita esplosiva dell’Internet delle cose che amplia la superficie di attacco e spinge la spesa per la cybersecurity. Se siete di questo parere, allora potreste prendere in considerazione l’opportunità di acquisire un’esposizione più mirata alla cybersecurity, evitando una maggiore correlazione con la tecnologia in senso lato. Per questo motivo abbiamo progettato l’indice del paniere Cybersecurity & Data Privacy di Foxberry Tematica Research utilizzando una ponderazione per la purezza dei ricavi che massimizza l’esposizione ai pure-play e alle società che ricavano una percentuale maggiore dei loro ricavi dalle aziende di cybersecurity. Evita l’esposizione a società non pure o che hanno meno del 20% dei ricavi attribuibili alla cybersecurity. Si tratta quindi di un’opzione del mercato che ottimizza l’esposizione al tema della cybersecurity, anziché limitarsi a fornire un’ampia esposizione tecnologica.

ETF correlato: 

CYBR: Rize Cybersecurity and Data Privacy UCITS ETF

Referenze:

[1] Crunchbase, “Tech Layoffs: U.S. Companies That Have Cut Jobs In 2022 and 2023”, March 2023. Available at: https://news.crunchbase.com/startups/tech-layoffs/

[2] F5 Networks, “F5 Reports 2% Revenue Growth in its First Quarter of Fiscal Year 2023”, January 2023. Available at: https://investors.f5.com/media/document/ca784611-3a67-41dc-8bfe-2ab56babf3ce/assets/Q123%20Earnings%20PR%20(1-24-23).pdf?disposition=inline

[3] FactSet, Tematica Research, February 2023

[4] Ibid

[5] CNBC, “CrowdStrike shares tumble on weaker-than-expected growth in new revenue”, November 2022. Available at: https://www.cnbc.com/2022/11/29/crowdstrike-shares-drop-on-weaker-than-expected-growth-in-new-revenue.html

[6] Ibid