Proteggersi dall’inflazione e promuovere gli obiettivi sostenibili: il caso di investimento delle infrastrutture

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Introductione

Ricordate quando alcuni opinionisti parlavano di inflazione “transitoria”, un paio di anni fa? Abbiamo visto come è andata! L’opinione più diffusa oggi è che un’inflazione strutturalmente elevata sia destinata a rimanere, insieme a tassi più alti. La conseguenza immediata di questa situazione è che le azioni e le obbligazioni sono più correlate, il che smorza il tradizionale ruolo di “ammortizzatore” che le obbligazioni hanno storicamente svolto nell’asset allocation.

Allo stesso tempo, i leader mondiali continuano a manifestare l’impegno di costruire un mondo più sicuro, più pulito e più giusto per i nostri figli; un’ambizione che richiederà livelli di investimento mai visti prima.

È in questa situazione che gli asset reali – e le infrastrutture in particolare – brillano e la massimizzazione dell’esposizione per i proprietari di asset risulta vantaggiosa. La buona notizia è che gli investitori, compresi quelli retail, hanno a disposizione sempre più opzioni per partecipare a questa asset class. Come illustrato di seguito, gli asset in gestione (AUM) per le strategie infrastrutturali sia private che quotate sono in aumento, con il segmento quotato che cresce leggermente più velocemente.²

Le infrastrutture proteggono dall’inflazione?

Nell’attuale contesto economico, la capacità degli asset infrastrutturali di fungere da scudo contro l’inflazione ne accresce l’appetibilità. Questa caratteristica è dovuta al fatto che molti sottosettori delle infrastrutture sono fornitori quasi esclusivi dei loro servizi all’interno di una determinata regione, il che significa che hanno un forte potere di determinazione dei prezzi, data la domanda anelastica dei loro servizi. Quando i prezzi aumentano, possono semplicemente trasferire gli aumenti ai consumatori attraverso tariffe più alte. Di conseguenza, mantengono costanti i ricavi e i margini di profitto nei periodi di aumento dell’inflazione, salvaguardando i rendimenti per gli investitori. Inoltre, la maggior parte di questi adeguamenti all’inflazione è incorporata direttamente nella regolamentazione o negli accordi di concessione. In media, circa il 70% dei ricavi generati dagli asset infrastrutturali ha una sorta di protezione dall’inflazione, ma il suo livello varia ampiamente tra i vari sottosettori, come illustrato di seguito.³

Grazie a questa caratteristica piuttosto unica, gli investimenti in infrastrutture tendono a ottenere risultati migliori rispetto ad altre classi di attività in contesti di inflazione superiore alla norma. Il grafico seguente mostra che la performance annualizzata degli investimenti in infrastrutture in periodi di inflazione superiore alla media è stata più che doppia rispetto ai rendimenti delle azioni statunitensi negli stessi periodi.⁴

Ovviamente, investire ciecamente in questa asset class non garantisce una copertura dall’inflazione. Ad esempio, un contesto di tassi più elevati influisce in modo sproporzionato sul settore delle energie rinnovabili, poiché la maggior parte dei costi dei progetti infrastrutturali sono anticipati a causa del fatto che il “carburante” (vento, sole, ecc.) ” è gratuito.

Anche se le utility hanno flussi di cassa stabili a lungo termine che consentono loro di avere un’elevata leva finanziaria con il debito a lungo termine, il recente balzo dei tassi di interesse a lungo termine sta cambiando l’economia dei progetti greenfield. Poiché si prevede che il costo dei tassi di interesse occuperà una parte molto più ampia delle spese rispetto alle previsioni, alcuni operatori di energie rinnovabili hanno ritardato i progetti infrastrutturali e hanno chiesto di rinegoziare i power purchase agreement (PPA) precedentemente concordati.⁵ Vale la pena notare che questa è essenzialmente la prima volta che il settore delle energie rinnovabili si trova ad affrontare un contesto di tassi di interesse elevati. Questa situazione dovrebbe servire da insegnamento per strutturare accordi che tengano conto dell’inflazione e dei tassi più elevati.

Di conseguenza, i problemi delle energie rinnovabili dovrebbero essere, per così dire, “transitori”.

In prospettiva, non c’è scenario in cui le energie rinnovabili non siano un sottosettore chiave delle infrastrutture sostenibili, in cui le opportunità di investimento abbondano.

Secondo l’International Energy Agency (IEA), gli investimenti annuali in energia pulita a livello mondiale dovranno più che triplicare fino a raggiungere circa 4.000 miliardi di dollari per raggiungere le emissioni nette zero entro il 2050, la maggior parte dei quali rientra nel settore delle infrastrutture.⁶