Come le politiche di Trump potrebbero rimodellare le dinamiche di mercato

In qualità di gestori di portafoglio impegnati a soddisfare le nostre responsabilità fiduciari, ARK analizza opportunità e rischi delle politiche esclusivamente dal punto di vista del loro impatto potenziale sul mercato e della loro rilevanza per le nostre strategie di investimento.

L’amministrazione Trump probabilmente avrà un impatto molto positivo sul mercato azionario statunitense nel prossimo anno e oltre. Infatti, il presidente Trump spesso utilizza l’attività economica, l’occupazione e il mercato azionario come misure di successo delle politiche governative, e ha dichiarato che il suo obiettivo è guidare una delle amministrazioni più di successo della storia.

Ritenendo che tasse e regolamentazione abbiano soffocato le piccole imprese—il fulcro dell’occupazione negli Stati Uniti—l’amministrazione Trump probabilmente convincerà il Congresso non solo a preservare i tagli fiscali previsti in scadenza entro la fine dell’anno, ma anche a ridurre ulteriormente le aliquote fiscali per le imprese e gli individui, oltre a deregolamentare i settori in cui le grandi aziende, sostenute da lobbisti armati, hanno beneficiato del “regulatory capture” a scapito delle piccole e medie imprese. Di conseguenza, il mercato rialzista delle azioni dovrebbe ampliarsi, passando da poche grandi aziende ricche di liquidità a un’ampia gamma di titoli che sono stati ostacolati da shock dell’offerta, dall’impennata record dei tassi di interesse e dalla recessione “a rotazione” che ha caratterizzato gli ultimi quattro anni.

Mentre un’espansione più ampia potrebbe ridurre il deficit federale come percentuale del PIL, il DOGE—Dipartimento per l’Efficienza del Governo—potrebbe cambiare la traiettoria del deficit in modo più fondamentale e convincente. Elon Musk ha affermato che la spesa pubblica equivale a tassazione: per finanziare la spesa, le tasse devono aumentare oggi, in futuro o attraverso l’inflazione, la tassa più regressiva di tutte. Uno dei principi fondamentali di ARK è che per trovare una soluzione vincente è necessario identificare il problema con precisione. La prospettiva di deficit più bassi dovrebbe ridurre le paure nel mercato obbligazionario, contribuendo ad alleggerire la pressione sui rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni e portandoli a un livello determinato più puramente dalla crescita reale del PIL e dall’inflazione.

Nel contesto di una crescita più forte e ampia, la sorpresa più grande potrebbe essere un’inflazione inferiore alle aspettative. Oggi il consenso è che una rapida crescita reale causerà inflazione; riteniamo che la storia suggerisca il contrario. Dall’inizio della rivoluzione Reagan negli anni ’80 fino alla fine della bolla tecnologica e delle telecomunicazioni, l’inflazione è diminuita di pari passo con una rapida crescita reale. Perché? Politiche fiscali e monetarie disciplinate, un aumento della produttività legato alla crescita esplosiva dei computer personali e la forza del dollaro hanno lavorato insieme per ridurre l’inflazione.

Secondo noi, quelle quattro variabili si stanno muovendo nella stessa direzione oggi come negli anni ’80, forse in modo ancora più marcato. La rivoluzione tecnologica promette di mantenere la politica monetaria trasparente—pensiamo a bitcoin e altre cripto-attività. Il DOGE e la deregolamentazione dovrebbero ispirare l’attività imprenditoriale nel settore privato, consentendo una concorrenza contro le grandi aziende protette dalla regolamentazione e da altre interferenze governative. Di fatto, la deregolamentazione dovrebbe portare a una rinascita delle fusioni e acquisizioni (M&A), reintroducendo la “scoperta dei prezzi” nel mercato azionario mentre gli acquirenti strategici puntano su aziende innovative private di capitali a causa di regolatori antitrust eccessivamente zelanti. L’emergere e la convergenza di tecnologie rivoluzionarie come l’intelligenza artificiale, la robotica, lo stoccaggio energetico, la tecnologia blockchain e il sequenziamento multiomico probabilmente guideranno guadagni di produttività sostenuti—sia nel settore privato che pubblico—a livelli senza precedenti. Inoltre, in risposta a un aumento del rendimento del capitale negli Stati Uniti rispetto ad altri paesi, il dollaro statunitense dovrebbe continuare a rafforzarsi. In effetti, con l’aumentare delle probabilità di vittoria di Trump l’anno scorso, il dollaro ha guadagnato slancio.

L’incertezza durante la transizione potrebbe aumentare il muro di preoccupazioni che ha mantenuto i mercati in tensione di recente. Le tariffe doganali innescheranno un’altra fiammata di inflazione? Crediamo di no. Al contrario, quelle tariffe dovrebbero essere selettive e incrementali, con effetti discreti compensati da tagli fiscali, deregolamentazione e apprezzamento del dollaro. Infatti, crediamo che il mercato tenderà ad anticipare un’amministrazione Trump di successo, che potrebbe rivelarsi una delle più efficaci dai tempi della rivoluzione Reagan.